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新股分析:視覺檢測的明日之星

導語天準科技在視覺檢測領域有多年經驗,技術處于領先地位,主要客戶群眾覆蓋消費電子行業、汽車制造業、光伏半導體行業、倉儲物流行業等各工業領域,盈利能力卓越。

招商證券 · 2019-07-03 · 文/諸凱,吳丹,劉榮,時文博 · 瀏覽2495

  本文詳細介紹天準科技的公司發展沿革和基本業務情況。天準科技在視覺檢測領域有多年經驗,技術處于領先地位,主要客戶群眾覆蓋消費電子行業、汽車制造業、光伏半導體行業、倉儲物流行業等各工業領域,盈利能力卓越。我們預測公司 19 年/20 年收入為 7.37/10.19 億元,歸母凈利為 1.3/1.89 億,考慮其技術的可拓展性及領先性,合理市盈率為 19 年 30-40 倍 PE,對應價格為 20.1-26.8 元。

  工業視覺產業領導者。天準自成立以來,始終致力于以領先的人工智能技術推動工業轉型升級,以成為“全球工業視覺產業領導者”為目標。

  公司主要客戶群體覆蓋消費電子行業、汽車制造業、光伏半導體行業、倉儲物流行業等各工業領域, 海外收入超過一半,2018 年蘋果公司及其供應商貢獻公司 75%以上收入。

  四大業務板塊,智能檢測裝備收入占 70%以上毛利率超過 50%,主力貢獻是消費電子檢測裝備;精密測量儀器貢獻 20%以上收入,毛利率接近 50%;新業務智能制造系統及無人物流車,未來提供增量收入。

  收入高速增長,盈利能力卓越。過去三年收入復合增長超過 70%,綜合毛利率接近 50%,經營現金流與凈利基本匹配。

  機器視覺未來發展前景廣闊。機器視覺是一種基礎功能性技術,是人工智能最重要的分支之一,最大應用是工業,包括尺寸與缺陷檢測、智能制造以及自主導航等。2011 年至 2017 年中國機器視覺行業復合增長接近 40%,預計2023 年中國機器視覺行業市場空間接近 200 億。

  機器視覺高端基本為國外壟斷,國內企業主要是系統集成商,而國外大多數工業視覺廠商具備從核心軟硬件到系統集成的產業鏈優勢,海外巨頭公司包括美國康耐視、日本基恩士、瑞典海克斯康。天準為國內領先企業,18 年市占率接近 5%。

  我們預計公司 19/20 年收入 7.37/10.19 億元,歸母凈利 1.3/1.89 億,對應發行新股后的 EPS 為 0.67/0.98 元。根據消費電子檢測設備估值水平,考慮其技術可拓展性及領先性,合理市盈率 19 年 30-40 倍,對應價格 20.1-26.8 元。

風險提示:下游消費電子領域占比高;單一大客戶(蘋果及供應商)風險;競爭加劇毛利率下降風險

頭圖來源:123RF

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