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蒸發3.85億美元,優信危機暗伏

導語單車交易成本高企,現金流壓力增大,這些都是優信所面臨的壓力,并引申出一個更深層的問題——它的商業模式能成立嗎?

億歐網 · 2019-06-20 · 文/楊雅茹 · 瀏覽2575

  不久前,已經登錄納斯達克的優信剛剛公布了2019年第一季度財報,各項指標大幅增長,打響了2019年的第一炮,作為對“做空”的回應。但看起來,資本市場并沒有那么買單。

  根據優信發布的未經審核的業績報告,2019年第一季度,優信非公認會計準則(non-GAAP)調整后的凈虧損為2.313億元,較去年同期的4.478億元下降51.6%。毛利潤為7.075億元,毛利率從去年同期的65.8%增至70.5%。

  這一數據似乎是回擊“做空”的最好證據。2個月前,美奇金投資(J Capital Research)發布了做空優信的報告,將優信稱為“破爛溜丟檸檬車”并聲稱公司面臨倒閉風險,建議投資人盡快退出。在這份報告里,該機構表示,優信不只夸大其汽車交易量高達40%,抬高汽車賬面值,使用非正常手段增加公司收入,而且背后還隱藏著高額債務危機。

  隨后,優信股價大幅波動,當日市值蒸發3.85億美元。在優信否認以及拿出一份亮眼的業績之后,資本市場并未給出積極響應。美東時間6月17日,其收盤價格為2.02美元,只有發行價格的20%。

  在猛增的業績之下,優信背后實則暗潮涌動。單車交易成本高企,現金流壓力增大,這些都是它所面臨的壓力,并引申出一個更深層的問題——它的商業模式能成立嗎?

  業務瓶頸

  目前來看,優信正將2B業務重心轉移至2C業務,但高成本之外,業務天花板似乎也已呈現。

  根據2019年第一季度數據,優信2C業務量同比增長39.6%至78277臺車輛,實現收入8.82億元;2B業務方面,報告期內同比下降42.6%至36522臺車輛,交易總額下降至18.51億元;貸款便利服務方面,優信2019年一季度促成74579輛二手車交易融資,同比增長63.8%。

  簡單的幾組數據可以反映出,優信正在不斷削弱2B業務的影響作用,將2C業務提升至關鍵位置,業務占比已經從2017年的60%到2019年第一季度的88%。

  這實際與二手車發展環境息息相關,一方面,市場上依賴拍賣業務的大型二手車商趨于穩定,而分散于中小車商成為市場增量,大量中小車將商原用于拍賣的車輛正在轉向2C電商平臺銷售。同時,優信也正在加強同電商平臺淘寶的合作。

  但隨著規模效應顯現,優信并非能高枕無憂,在面對C端消費者時,優信需要拿出高效的運營能力和管理能力。這給企業運轉帶來風險,一旦運營和人員拓展跟不上,很容易造成人力冗雜,導致企業經營成本過高。

  有分析師指出,優信一季度總成本為12.7億元,平均單車交易成本為1.1萬元,是去年同期6680元的1.65倍,而當季單車收入為8700余元。如果進行進一步的成本拆分,僅考慮2C端業務成本,單車交易的成本則更高。

  此外,運轉了多時的優信依然需要持續進行市場支持來獲得新的用戶,財報顯示,花費最大的成本項銷售與市場費用總計6.8億元,高于去年同期6.3億元,也高于2018年全年季度平均的6.7億元。

  目前在優信的業務板塊體系里,金融成為第一大收入來源,已經占比超過65.2%;但金融滲透率已高達95.3%,未來提升的空間或許已經十分有限。

  現金流壓力巨大

  與從其報道的營收大幅增長背道而馳,優信雖然營收實現穩步增長,但其并未能改善虧損現狀,同時也未能為其帶來相應現金流。

  最新財報數據顯示,2019年一季度,優信非公認會計準則(non-GAAP)調整后的凈虧損為2.313億元,虧損大幅收窄,但虧損額度相對行業來說依然不低。從營收構成來看,其主要營收應由廣告、服務、傭金構成。實際上,優信以電商名義上市,主要收入來源則來自于金融。要知道,在C2C生意下,直面消費者,這意味著優信若不能處理好同用戶之間的關系,如果優信不調整現有收入模型,則會陷入成交量越多、虧的越多的死循環。

  今年一季度,優信在支出方面的營銷費用整體占比仍然偏高,具體數字為6.81億元。在流量越來越貴的時代,這也成為目前二手電商普遍面臨的問題,未來在流量紅利消失狀況下,二手車平臺將會為之付出更多成本,吸引消費者。

  在資金方面,優信賬面現金及現金等價物為4.55億元人民幣,自2018年第一季度,其營收一直處于增長態勢,從2018年第一季度的6.49億元,增長至2018年第四季度的11.37億元,2019年第一季度稍有下降,但其現金及等價物一直處于下降態勢。

  債務壓力顯現

  此外,優信財報數據顯示,其短期投資金額達到5.975億元,而其需要支付11.8億元贖回優先股,這將影響優信資產的穩定性,未來優信將面臨巨大財務壓力已成必然。

  在資產負債層面,一個企業的資產負債率預示著企業在資金規劃方面的能力。一個企業資產負債率過高,意味著企業經營過程中存在風險,資產負債率過低則意味著企業過于保守。自2018年6月以來,優信資產負債率持續走高,2018年第二季度這一數字為58.12%,2018年第四季度上升至67.73%,2019年一季度達到69.8%。這說明優信的資本結構存在風險,企業背負著巨大的償債壓力。

  因此,優信現在雖然在營收和車的銷量方面得到了改善,但在光鮮的成績下,其一方面正在承受著巨額的債務壓力。另一方面,還在持續虧損的現狀為其留下隱患。

  另外,從整體車市環境來看,負增長正在成為新車市場的主旋律,那么在未來發展過程中,二手車從業者又該如何繼續搶占自己的一片賽道,也將成為企業發展面臨的問題。

頭圖來源:123RF

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